股票抵押融资 赎回潮退去 二永债市场逐步回暖 单日成交超1700亿 可优先关注短端二永债品种修复机会
发布日期：2024-11-11 22:16 点击次数：154
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9月末货币政策加码后，A股行情见好，在股债跷跷板效应下，信用债市场面临剧烈波动，二永债市场也一度承压，不过在近期债市回暖趋势下，二永债市场已趋于回暖。
据民生固收数据统计，10月10日二永债成交1704亿元，较前一交易日增加529亿元，加权成交久期2.73年，较前一交易日减少0.52年。节后三日的成交量显著高于节前。
图：10月11日二永债成交统计
数据来源：qeubee，财联社整理
财联社注意到，在9月降息降准的预期催化下，9月银行二永债收益率全线上行，其中低评级二级资本债利差走阔更为明显。
据华创证券统计，9月银行二级资本债收益率全线上行，隐含评级AAA、AA+品种收益率上行16-22BP，利差走阔16-26BP，隐含评级AA品种收益率上行18-24BP，利差走阔24-28BP。9月银行永续债隐含评级AAA、AA+品种收益率上行16-20BP，利差走阔18-25BP，隐含评级AA品种收益率上行17-23BP，利差走阔19-29BP。
步入9月末10月初，央行降准降息的宽货币政策落地，稳增长政策信号明确，股债跷跷板效应显现，银行二永债板块调整幅度较大，整体收益率上行幅度在20bps左右。中信证券表示，作为利率波动观测的“放大器”，二永债市场流动性有所放缓，在债券市场调整，产品赎回的背景下，二永债对于利率变化更为敏感。
“不过相较非金品种，二永债仍存在一定流动性优势，且对比历史上的赎回潮来看，目前二永债已调整20-30BP，上行幅度远大于利率债，随着信用债止跌企稳，利差保护相对更足的短端二永债品种将率先迎来修复机会”，华创固收团队在研报中表示。
浙商固收分析师杜渐也认为，从2022年11月那轮大型理财赎回潮期间表现来看，通常在利率转向的当天，银行二永债就会跟随行情，收益率大幅下行，调整速度表现为银行永续债优于银行二级资本债。
国盛证券认为，从信用债市场近期数据来看，3年AAA二级资本债与同期限国开信用利差为52bp，处于近两年的56.7%的历史分位数。从赎回之后市场修复的顺序来看，利率和资金在前，信用债在后。当前长端利率债基本稳定下来，信用债和存单配置窗口临近。
不过鉴于当前银行永续债各品种相对二级资本债溢价大多处于5BP以内股票抵押融资，溢价吸引力较为一般。下半年银行永续债将迎来到期高峰，存在一定到期压力，关注部分弱资质主体二永债赎回风险，华创证券表示。